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低频统计数据下的3月经济：市场需求与供给端的线索。
核心观点
3月前23日装机容量同比沿袭正增长，下旬回升最小值有所加快，但不排除与气温、绝对值等因素有关。中国电力民营企业联合会统计3月3日-9日、3月10日-16日、3月17日-23日锅炉水力民营企业月均装机容量同比增长速度7.3%、0.2%、9.9%。中国电力民营企业联合会预计上半年全社会发电量增长速度将超过3%（1-2月总计同比2.3%），年内增长速度在6%以内。这一数字可以当作我们预估实际GDP增长速度的参考。
据中国电力民营企业联合会口径统计数据，3月3日-9日、3月10日-16日、3月17日-23日锅炉水力民营企业月均装机容量同比增长速度依次跌至7.3%、0.2%、9.9%（2月美国农业部装机容量同比增长速度区段为[0.8%，28.3%]），水力民营企业月均相模川同比增长速度依次跌至8.4%、3.4%、8.9%（2月美国农业部相模川同比增长速度区段为[3.6%，28.4%]）。
同期锅炉水力民营企业月均装机容量同比增长速度依次跌至-3.6%、-7.8%、13.6%（2月美国农业部装机容量同比增长速度区段为[-3.5%，25.9%]），水力民营企业月均相模川同比增长速度依次跌至-7%、-7.2%、10%（2月美国农业部相模川同比增长速度区段为[-5.5%，17.9%]）。中国电力民营企业联合会表示“沿海电厂继续释放进口煤市场需求，出口商亦积极参与竞标，国际供应商对各电煤报价呈稳偏弱”。
3月代表者卫星城内住户日常生活直径的地铁客流量同比沿袭回升，月平均值跌至历史新低。3月全省五大卫星城地铁客流量月均为5212Bazas，同比2月平均值回升4.7%；由于今年同期低绝对值，同比增长速度较低。
截止3月31日，上海、上海、广州、广州月平均值客流量依次跌至966Bazas（2月月均934Bazas）、1055Bazas（2月月均983Bazas）、885Bazas（2月月均846Bazas）、764Bazas（2月月均731Bazas）。全省五大卫星城地铁客流量日平均值5212Bazas次，1-2月统计数据依次为3048、4978Bazas，3月同同比高度计依次为44.5%、4.7%；除四大第一线卫星城外，苏州、苏州、贵阳地铁客流量平均值回升幅度在2.5%-10.3%不等。客流量作为住户日常生活直径与SNS距的影子分项，住户日常生活直径缩短无疑会影响消费市场需求和第三产业。
3月代表者跨区域人群流动的继续执行国际航班数量在年初连续回升后转微幅回升。截止3月31日，国内继续执行国际航班（不含港澳）日平均值同比上月回升2.6%，1-2月同比增长速度依次为85.2%、12.6%。目前国际航班统计数据日平均值约在11600亿人次以内，已回升到今年三季度以来高位区段，但距2021年月平均值低点虽有25%的距。
截止3月31日，国内继续执行国际航班日平均值跌至11581亿人次，其中1-2月过活平均值依次为10607、11946亿人次，3月同比微幅回升3.1%，相较2021年4月低点15530亿人次虽有25%的距。下月前四面继续执行国际航班日平均值依次跌至11256、11680、11681、12150亿人次，计划国际航班日平均值依次为14000、14045、14025、14451亿人次，同样处在区段震荡趋势。历史上国际航班分项与第三产业活动预期指数高度相关。
30城地产销售沿袭回升，第一线卫星城同比增长速度扩大。3月30大中卫星城月均成交量占地面积为53.1万平方，高于今年1-2月的28.1、40.2万平方，其中第一线卫星城同比升到22个月新低。前3个月30城月均成交量总计同比为5.5%。主要就卫星城成交交易高增。
截止3月31日，全省30大中卫星城商品房成交量月均占地面积跌至50.6万平方，月平均值同比进一步回升25.8%，相较今年同期增长36.9%。今年上半年成交量占地面积同比升到5.5%，今年四个季度同比增长速度区段[-33%，-21%]，今年年内增长速度-28.4%。下月以第一线卫星城为代表者的成交量统计数据沿袭回升，3月前31日一、二、三线卫星城成交量占地面积同比增长速度为63.0%、32.9%、53.3%（2月同比依次为9.8%、27.1%、79.5%）。
主要就卫星城成交统计数据沿袭高增。截止3月31日，上海成交成交量（签约）现房月平均值801套，同比回升30.5%；广州、贵阳、苏州成交成交量占地面积同比增长速度跌至39.1%、35.3%、50.4%。截止到下月前31日，万方土地溢价率月平均值3.7%（前四面高度计依次为1.9%、3.6%、4.5%、4.7%）。
从3月南韩出口产品同比的-13.6%（1-2月总计同比-12.0%）来看，全球贸易仍处在典型压力期。不过分拆南韩前20日出口产品内部结构不难发现，大幅下滑的主要就是半导体、手机等；乘用车等出口产品增长速度较低，即其出口产品主要就承压于消费市场需求电子产业链调整。中国出口产品内部结构相对多元化一些，表现可能会好于南韩。
3月南韩出口产品同比-13.6%（1-2月总计同比-12.0%，今年年内6.1%）。3月南韩前20日出口产品增长速度-17.4%，其中半导体、计算机外围设备、无线通信设备出口产品金额同比依次为-44.7%、-60.9%、-40.8%；乘用车同比为69.6%。
3月行业开工率多数收涨，焦化、汽车略弱。全省247家高炉开工率平均值同比2月平均值回升3.3pct，同比上行6.7pct；全省石油沥青开工率平均值同比、同比增幅依次跌至5.1、6.9pct；PTA江浙织机负荷率同比、同比依次为18.1、2.6pct。焦化民营企业开工率平均值微幅升到72.4%，同比增长0.3pct，同比仍跌至负增长。汽车开工率相对偏弱，3月前四面汽车半钢胎、全钢胎开工率同比依次回升0.6、3.5pct。
截止3月31日，全省247家高炉开工率平均值为82.4%，同比、同比增幅依次跌至3.3、6.7pct。焦化民营企业开工率平均值72.4%，同比、同比增幅依次跌至0.3、-3.8pct。全省石油沥青开工率平均值跌至33.4%，同比、同比增幅依次跌至5.1、6.9pct。PTA江浙织机负荷率平均值跌至68.7%，同比、同比增幅依次跌至18.1、2.6pct。华东下游PVC开工率平均值跌至63.0%，略低于今年同期平均值；全省苯乙烯开工率平均值跌至65.7%，低于2月平均值的72.8%。3月前四面汽车半钢胎开工率跌至73.8%、73.4%、73.3%、73.1%，2月最后一周高度计73.7%；3月前四面全钢胎开工率依次跌至68.7%、68.9%、68.6%、65.4%，2月最后一周高度计68.9%。
3月整车货运量平均值同比回升8.1%，较1-2月总计同比的-21.1%降幅收窄。与今年上海疫情带来的低绝对值有关，3月下旬后指数逐渐超过今年同期。整体来看，3月整车货运量美国农业部统计数据基本走平，显示这一分项所刻画的经济回升动能并未走弱，但也并未较2月继续加速。
G7物流统计数据显示：截止到3月31日，全省整车货运流量指数月平均值跌至100.9，相较今年同期平均值回升8.1%，今年1-2月总计平均值同比为-21.1%。其中3月1日-7日、3月8日-14日、3月15日-21日、3月22日-31日平均值依次跌至108.0、101.0、98.3、97.6。今年同期平均值依次为109.0、131.3、106.2、97.5，2021、2022年季节性低点依次为3月22日的146.9（2021年低点），以及3月11日的147.7（2022年低点）。
汽车销售仍相对弱势。3月前26日，乘联会口径乘用车月均零售量3.9万台，同比回升1%，低于2月全月同比的正增长的9%；批发销量同比回升8%。乘联会指出“随着国六A清库存的公开化，各车企厂商加速大力度的促销，火爆的背后是以市场需求的集中释放为代价，对后续汽车市场的正常秩序带来压力”、“消费市场需求者观望情绪重，整体市场需求偏弱”。
乘联会口径显示：3月前26日乘用车月均零售销量3.9万辆，同比回升1%（2月同比9%，1-2月总计同比-21%）；乘用车月均批发销量4.4万辆，同比回升8%（2月同比9%，1-2月总计同比-16%）。乘联会预计“主要就厂商零售第一、二周的月均依次为3.15万和3.67万，同比依次为-16%、-18%，第三周预计月均零售 4.08万，由于今年同期疫情影响市场低绝对值，同比今年增长10%。考虑到季度末厂商冲量以及部分地区促销政策，预计第四面、第五周市场将维持回升态势，综合估算3月零售将达到159.0万辆”。
3月内需定价大宗商品以震荡回升为主，水泥价格回升。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）同比依次为-31.5%、0.1%；螺纹钢、Myspic钢价指数同比依次跌至-2.8%、0.8%；全省水泥价格指数同比回升2.8%。南华工业品指数月平均值同比回升1.5%、同比回升1.6%，同比显著低于前值。
截止3月31日，Myspic综合钢价指数跌至159.7点，同比2月末回升0.8%（今年1-2月同比依次为3.3%、0.5%）。螺纹钢期货价跌至4139元/吨，同比2月末回升2.8%。焦煤、动力煤最新期货价同比依次跌至-31.5%、0.1%。南华工业品指数月平均值同比跌至-1.5%（2月0.7%），同比跌至-1.6%（2月10.2%）。截止3月31日，全省水泥价格指数跌至141.4点，同比回升2.8%（前值0.6%）。
3月全球定价大宗商品涨跌互现，贵金属显著回升。IPE布油期货价回升4.9%，化工品价格指数CCPI下行2.1%。有色金属多以震荡企稳为主，LME现货铜微幅上行1.0%。全球主要就粮食价格多数上行。CRB指数月平均值同比回升1.4%、同比回升13.1%；如果4-5月同比不变，则同比底部位于4月。
截止3月31日，IPE布油期货价（期末值，下同）跌至79.7美元/桶，同比回升4.9% 。3月油价表现偏弱，其主要就原因有三：其一欧美银行业危机发酵，全球衰退预期压制市场风险偏好，3月上旬国际原油破位下跌；其二美国API原油库存沿袭回升，3月联储加息预期仍未实质性缓和；其三是OPEC+与俄罗斯局部减产，但美国原油储备库存抛售增加，原油供需内部结构仍偏宽松。3月化工品价格指数CCPI跌至4818点，同比2月末回升2.1%，其中涨幅靠前的品种主要就为PTA、乙二醇等。下月PTA装置开工率沿袭回升，PX检修季催生供给端减产预期，3月PTA期货同比上行11.2%。PVC下游地产市场需求偏稳，价格表现主要就受海外宏观情绪影响，3月PVC期货价微幅回升3.4%。天然橡胶期货价跌至11760元/吨，同比下跌4.8%，3月终端汽车消费市场需求复苏缓慢，海外宏观风险与高库存冲击下，橡胶价格中枢缺乏上行支撑。
截止3月31日，LME现货铜收于8935美元/吨，同比回升1.0%（2月同比-2.6%）。LME现货铝收于2337美元/吨，同比回升1.6%（2月同比-9.2%）。LME锌、铅、锡、镍现货价同比跌至-4.5%、3.0%、3.8%、-6.9%。贵金属表现整体偏弱，Comex金、银期货价依次录1986美元/盎司和24.2美元/盎司，同比跌至8.1%和14.6%。
全球主要就农产品价格多以震荡上行为主，截止3月31日，CBOT小麦、玉米、大豆最新期货价同比2月末依次跌至-2.1%、4.5%、1.7%。CRB指数月平均值同比跌至-1.4%（2月-0.7%），同比跌至-13.1%（2月-7.5%）
3月猪肉价格沿袭回升。农业部猪肉平均批发价同比回升4.2%。蔬菜价格季节性走弱，农业部重点监测28种蔬菜平均价格同比下跌10.0%。主粮价格整体涨跌互现。义乌小商品指数走势显示非食品价格亦相对平淡。
截止3月31日，农业部猪肉平均批发价（期末值，下同）跌至20.1元/千克，同比回升4.2%（前值-7.4%）。
3月28种重点监测蔬菜平均批发价同比跌至-10.0%（2月-9.1%），7种重点监测水果平均批发价同比4.9%（2月-0.3%）。截止3月31日，优质小麦、粳稻、玉米价格同比2月末跌至4.9%、0%、-2.6%。非食品项影子分项义乌小商品价格指数微幅上行，（期末值）同比增长速度跌至0.2%，同比微幅回升1.4%。
整体来看，3月经济呈现“分化式复苏”的特征。住户日常生活直径在继续打开，地产略超预期，代表者基建的石油沥青开工率、水泥价格等信号较好；汽车处在调整期；从可比国家出口产品来看，消费市场需求电子产业链亦处在调整期。在近期报告《供求同比高最小值修复后的分化调整》中，我们指出1月是“市场需求快速复苏”，2月是“生产大幅跟上”，3月则是“供需分化调整”。后续随着地产继续复苏，汽车领域的调整完毕，财政的继续落地，以及出口产品降幅收窄拐点的形成，经济仍有望形成新一轮动能。核心假设风险
国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；二次感染风险对经济的扰动超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口产品的影响超预期。全球金融条件变化对经济影响超预期。
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